猪肉新周期来临,炒股不如买头猪?

投玖志2018-09-20 08:00:37



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来源 | 饱醉豚在简书119

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摘要:去年上半年,生猪价格一路上行,“炒股不如买头猪”是当时农副产品圈内广为流传的段子。随后猪价进入一轮下跌周期。今年下半年,猪价又开始上涨,让市场惊呼猪周期可能又来了。业内人士指出,在需求及供给的双重支撑下,猪价回升有望持续到春节前。短期来看,概念股及相关消费食品类主题基金的投资机会可适当关注。但明年整体市场行情预计仍呈现下降态势,猪价或低于同期水平。



生猪价格反弹

芝华数据显示,猪价指数自今年年初最高的18.35点一路下跌到6月初的12.8点,之后稳步上涨,9月5日涨至下半年新高14.88点,涨幅16.26%。

芝华数据生猪分析师姚桂玲分析,6月份以来猪价重拾信心,开启上涨,主要原因是生猪供给量偏少,节日消费增加。生猪供给量偏少的直接原因除了能繁母猪存栏水平偏低外,还和生猪的繁殖周期有关,因为6月、7月、8月是生猪断档期,在此期间出栏的猪要经历上一年的高温酷暑和极寒双重天气考验,不论是能繁母猪的繁殖性能还是新生仔猪的存活率都会受到严重影响,最终导致这几个月的生猪市场供应量偏少。

生意社分析师李文旭也表示,目前国内生猪存栏量以及能繁母猪存栏量整体仍呈现小幅下滑趋势。虽然生猪存栏量持续下降,但国内肉类市场供应并未出现较大缺口,主要是受到了国内肉类需求占比持续下降以及大量进口肉类持续进入国内生猪市场等因素的影响。

对于后市,卓创资讯分析师姬光欣认为,猪价现在还处在下降周期中,年前猪价因为旺季到来还有一波上涨,但涨幅有可能小于预期。明年整体行情仍将呈现下降态势,价格整体将低于同期水平。

物价应无恙

猪价的波动会否带来概念股的投资机会呢?对此,天风证券分析,从过去几年的走势看,猪价具备明显的季节性特征。年底备货需求是推动猪价在11月、12月回升的最主要因素。从供给角度来看,5月是仔猪销量的相对高峰,这也意味着11月起,生猪出栏量将有所回落。而当前出栏体重较高点已经显著下降,在需求及供给的双重支撑下,猪价回升有望持续到春节之前,预计这轮猪价反弹将在14-15元/公斤左右。

基于此,天风证券建议,环保政策收紧加速了养殖规模化的进程,中小规模养殖场补栏的缓慢以及散户的大量退出拉长了本轮猪周期的盈利期。在猪价缓慢下行的周期下,大量养殖企业加大投资力度,陆续进入新一轮的产能释放期。严格的成本控制以及快速的产能扩张,使得以量补价成为可能。随着四季度消费旺季的到来,猪价大概率将迎来一轮反弹,由此推动板块估值提升。

基金投资方面,业内人士指出,相关消费食品类主题基金也可以适当关注,如汇添富消费行业、中海消费主题精选、广发消费品精选、富国消费等。

物价方面,业内人士预计将相对稳定。姚桂玲指出,从以往CPI公布的数据来看,猪肉价格在CPI的权重不定期会有调整,尤其是近两年以来,猪肉价格对CPI影响在缩小。猪肉价格只有大幅涨跌时才会对CPI波动有比较大的作用。2018年春节前,生猪市场供应量整体会增加,那时也是居民肉类消费旺季,猪肉价格涨幅会比较小,对CPI上涨支撑力度比较小。2018年生猪市场供应量会增大,猪价会在下行通道,猪肉价格下跌可能会起到拉低物价的作用。当然,CPI由很多类组成,还要重点关注其他类价格的涨跌。

据芝华猪价指数显示,猪价自年初18.35的最高点一路下跌到6月初的12.8之后,随后稳步上涨,95日涨至下半年新高14.88,涨幅16.26%。上半年猪价下跌一方面是生猪供应量恢复,同时生猪出栏均重偏大,导致猪肉市场供应量偏多。另一方面是上半年正好是春节后消费淡季和季节性消费淡季,生猪供应紧张的格局大幅缓解,需求清淡,造成猪价下跌。6月份以来猪价重拾信心,开启上涨,据芝华全国生猪贸易评分数据显示,主要原因是生猪供给量偏少,节日消费增加。生猪供给量偏少的直接原因除了能繁母猪存栏水平偏低外,还有和生猪的繁殖周期有关,因为678月份是生猪断档期,在此期间出栏的猪要经历上一年的高温酷暑和极寒双重天气考验,不论是能繁母猪的繁殖性能还是新生仔猪的存活率都会受到严重影响,最终导致这几个月的生猪市场供应量偏少。

对于最近猪价上涨,有市场人士发声:新一轮猪周期来了!是真的又来了吗?

我们观察以往猪价格周期,发现猪价涨跌和能繁母猪存栏是呈负相关。基本是猪价上涨,带动能繁母猪存栏增加,待其达到高点,生猪供给出现过剩,进而猪价大幅下跌,能繁母猪被大量淘汰,一轮猪周期才算完成。

20154月份开始的最新一期猪价格周期同以往猪周期不同,环保政策、规模化提升等多因素使得新的猪周期被拉长。表现在猪价上涨周期被拉长,能繁母猪存栏恢复周期被拉长。

这一轮猪周期猪价长时间上涨,至20165月份到历史新高水平,之后在高位维持了很长一段时间。但是能繁母猪存栏并没有表现出大幅增加,农业部数据显示,能繁母猪存栏从20138月份开始到目前一直在下降。也就是说猪价在经历长时间上涨后,能繁母猪存栏没有增加,反而一直减少。追寻原因:一是国家环保政策促使生猪供给侧出清,2016年新环保法实施,禁养限养造成大量农户退出不养,一些区域扩产养殖门槛提高。二是生猪规模化比例提升,生猪养殖行业前十五的出栏占比由2015年的3.7%,提升至2016年的5.2%,规模化比例提升势必带动生猪养殖效率提升。三是高猪价低成本促使生猪养殖周期拉长,生猪出栏体重增加,一定程度上弥补了因能繁母猪减少而造成的供给减少。也就是说生猪养殖效率的提升和养殖周期拉长,承担了减少的部分能繁母猪的贡献。

另外根据芝华数据全国生猪主要产区生猪存栏统计显示,能繁母猪存栏自2015年二季度开始缓慢恢复,今年9月份能繁母猪存栏达到4100万头。也就是说,能繁母猪存栏不是一直在降,而是已经在回升,只不过恢复增加的比较缓慢。

依据我们统计的能繁母猪存栏数据和行业已经发生的变化,正如前面已经讲过的,今年上半年猪价大幅下跌,并不是因为能繁母猪存栏达到高点带来的生猪供给量恢复造成的,主要原因是遇到了消费淡季。况且上半年的猪价低点还未跌到预期的最低点。下半年猪价上涨也不是因为能繁母猪的大量淘汰所导致的生猪供给量不足引起,而是断档所致。也就是说,今年下半年的猪价上涨或者2018年春节前的猪价上涨并不代表又一轮猪周期的来临,而是20154月份开始的猪周期由于以上诸多因素,被拉长了,周期的价格高点已经过去,但是低点还没有来临。根据我们对行业养殖情况判断,能繁母猪存栏还会继续增加,目前自繁自养头均养殖利润接近300元,饲料成本低,养殖利润良好,还会刺激有条件的养殖户补栏。近两年生猪产业链龙头企业跑马圈地,增资扩产加大生猪产业布局,他们的生产性物资真正的产能释放时间会在2018年甚至2019年,我们判断猪价真正低点会在2018年或者2019年二季度,最低猪价可能会到12/公斤。

针对市场比较关注的猪价走势对未来的物价的影响,我认为从以往CPI公布的数据来看,猪肉价格在CPI的权重不定期会有调整,尤其是近两年以来,猪肉价格对CPI影响在缩小。猪肉价格只有大幅涨跌时才会对CPI波动有比较大的作用。2018年春节前,生猪市场供应量整体会增加,那时也是居民肉类消费旺季,猪肉价格涨幅会比较小,对CPI上涨支撑力度比较小。2018年生猪市场供应量会增大,猪价会在下行通道,猪肉价格下跌可能会起到拉低物价的作用。当然,CPI由很多类组成,还要重点关注其他类价格的涨跌。

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